商业贸易行业周报：10月社零总额增7.6% 两年CAGR必需品更优

　　【核心观点】　　10 月社零总额4.3 万亿增7.6%，两年CAGR 为3.5%；除汽车外的消费品零售额3.9 万亿增7.2%。限额以上消费品零售1.5 万亿增8.7%。　　我们测算了各品类的10M2021-10M2023 的单月2-year CAGR，限额以上品类看，①粮油食品、饮料、烟酒：由于必需属性较强，2-year CAGR 整体优于可选品类，但除烟酒以外，实际10M23 单月增速修复高度（增速所处2018 年以来分位数）偏弱。②可选品类2-year CAGR 中，餐饮>金银珠宝>服饰>化妆品>家具>电器，其中餐饮增速位于2018 年以来80%分位数以上，珠宝和服饰增速位于2018 年以来约70%分位数，修复高度较高。　　1. 10 月社零4.3 万亿增7.6%，两年CAGR 必需品更优2023 年1-10 月社零总额38.54 万亿元，同比增长6.9%；其中除汽车外的消费品零售额34.65 万亿元，同比增长7.0%，限额以上消费品零售额14.47 万亿元，同比增6.1%。　　分渠道，1-10 月网上零售额12.3 万亿，名义同比增长11.2%，其中实物商品网上零售额10.3 万亿，同比增长8.4%，占比社零总额26.7%（同比提升0.5pct），网上吃、穿、用类商品增速各11.3%、7.6%、8.2%。　　10 月社零总额4.33 万亿元，同比增长7.6%，增速同比增加8.1pct、环比增加2.1pct；两年CAGR 为3.5%，环比减少0.5pct。其中，除汽车外的消费品零售额3.92 万亿元，同比增长7.2%。限额以上商品零售额1.42 万亿元，同比增长7.9%。　　按消费类型，10 月份，商品零售38533 亿元，名义同比增长6.5%，增速环比增加1.9pct；餐饮收入4800 亿元，同比增长17.1%，增幅环比增加3.3pct。　　分品类，①10 月粮油食品、饮料、烟酒各增4.4%、6.2%、15.4%；可选品中日用品、化妆品、服饰、金银珠宝、家电各增4.4%、1.1%、7.5%、10.4%、9.6%。　　②环比2023 年9 月，珠宝、日用品、家电增速各增2.7、3.7、11.9pct，粮油食品、饮料、烟酒、服装、化妆品增速各降3.9、1.8、7.7、2.4、0.5pct。③同比2022年10 月，饮料、烟酒、服装、化妆品、珠宝、日用品、家电、家具增速各增2.1、16.1、15、4.8、13.1、6.6、23.7 pct，粮油食品增速降3.9pct。　　我们测算了各品类的10M2021-10M2023 的单月2-year CAGR，限额以上品类看，①粮油食品、饮料、烟酒：由于必需属性较强，2-year CAGR 整体优于可选品类，但除烟酒以外，实际10M23 单月增速修复高度（增速所处2018 年以来分位数）偏弱。②可选品类2-year CAGR 中，餐饮>金银珠宝>服饰>化妆品>家具>电器，其中餐饮增速位于2018 年以来80%分位数以上，珠宝和服饰增速位于2018 年以来约70%分位数，修复高度较高。　　2. 投资建议：渐进复苏趋势中看好性价比主线关注四季度低基数下消费弹性，展望2024 年，渐进复苏趋势中看好性价比主线，优选业绩确定性&安全边际好的标的，同时积极关注渠道流量再平衡以及弱品牌化趋势中，线下渠道的重估机会。重点推荐：重庆百货、小商品城、老凤祥、巨子生物，关注福瑞达、名创优品、周大生、菜百股份、家家悦、王府井、安克创新、华凯易佰。　　行业风险提示：消费复苏不及预期；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。